Банковский сектор – новый фаворит для мировых инвесторов

Банковский сектор США уверенно восстанавливает прибыльность. В 2021 году банковский сектор оказался одним из самых популярных у американских инвесторов. С начала года индекс KBW Bank Index вырос на 37%, тогда как индекс широкого рынка S&P 500 за аналогичный период прибавил лишь на 12%.

Ключевая причина - развитие тенденции перекладывания инвесторами средств из акций роста в бумаги циклических секторов, которые должны больше других выиграть от восстановления экономике в США и во всем мире. Кроме того, поддержку акциям банков оказали возобновление ведущими кредиторами программ обратного выкупа акций (в прошлом году Федрезерв существенно ограничил выплаты акционерам банков в связи с необходимостью сбережения капитала), а также существенное улучшение финансовых показателей банков.

Так как американские кредиторы должны оперативно отражать влияние изменений экономических перспектив на качество активов в своей отчетности, пандемия Cоvid-19 привела к болезненным последствиям для всего банковского сектора. Вспышка коронавируса и жесткие меры по ее сдерживанию вызвали тяжелейший экономический шок, в результате уже по итогам I квартала 2020 года банки были вынуждены резко нарастить резервы на возможные потери по кредитам, что привело к существенному сокращению их прибылей. Однако по сравнению с тем, что наблюдалось, например, в ходе мирового финансового кризиса 2008-2009 гг., американские банки оказались неплохо подготовлены - вызванные пандемией экономические потрясения не привели к потере устойчивости сектора. Благодаря хорошей работе в предшествующие годы финансовые создали значительный запас прочности в части доступных объемов ликвидности и достаточности капитала. Одновременно масштабные инвестиции в ИТ позволили продолжать обслуживать клиентов с минимальным снижением эффективности, несмотря на то, что большей части персонала пришлось перейти на удаленную работу.

Пик потерь пришелся на I и II кварталы 2020 года, после чего ситуация начала довольно быстро выправляться. Более того, на фоне определенного улучшения экономических прогнозов в конце прошлого года банки приступили к высвобождению созданных ранее резервов на потери по ссудам. В результате уже в IV квартале 2020 года наблюдался рост прибыли в годовом выражении, а в I квартале 2021 г. данный тренд резко усилился.

Сравнение динамики банковского сектора США с широким рынком

Согласно данным Федеральной корпорации по страхованию депозитов (Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC), чистая прибыль банков США в I квартале текущего года выросла на 29% относительно предыдущего квартала и составила $76,8 млрд. Относительно I квартала 2020 г. прибыль подскочила более чем в 4 раза. При этом средняя рентабельность активов (ROA) в январе-марте повысилась до 1,38% по сравнению с 0,38% за аналогичный период прошлого года и 1,1% в IV квартале 2020 года.

Стоит учитывать, что подъем прибыли как в поквартальном, так и в годовом выражении был обусловлен, в первую очередь, роспуском резервов, тогда как традиционный кредитный бизнес остается под давлением рекордно низких процентных ставок. В частности, чистый процентный доход банков сократился на 5,6% в годовом выражении, а средняя чистая процентная маржа упала на 56 базисных пунктов до 2,56% - это минимальное значение показателя за все время ведения расчетов. Суммарный объем кредитов на балансах банков за год уменьшился на 1,2%, что стало первым падением с III квартала 2011 года.

В течение I квартала 2021 года в Штатах было создано три новых банка, 25 объединились в рамках сделок по слиянию и поглощению. При этом, по данным FDIC, не было зафиксировано ни одного банкротства.

Текущий год должен стать переломным для американской и глобальной экономики. Согласно последней оценке МВФ, ВВП США в этом году вырастет на 6,4% после падения на 3,5% в 2020 году, причем уже во второй половине года экономическая активность в стране, как ожидается, выйдет на докризисный уровень. Этому будет способствовать, прежде всего, дальнейшее расширение масштабов вакцинирования, что позволит постепенно снять карантинные ограничения и вернуть экономическую жизнь в нормальное русло. Второй важный фактор - позитивное влияние ранее одобренного нового масштабного пакета экономических стимулов объемом $1,9 трлн, в рамках которого американцы в марте уже получили чеки на $1400. Циклический банковский сектор должен стать одним из главных бенефициаров улучшения экономической ситуации, особенно учитывая, что часть полученных средств граждане США, вероятно, используют для погашения займов, а это приведет к снижению просрочки и улучшению качества активов кредиторов. Еще одним драйвером роста сектора может стать обсуждаемый сейчас в Конгрессе США инфраструктурный план президента Джо Байдена на несколько триллионов долларов, который создаст дополнительный спрос на услуги банков.

Вместе с тем восстановление сектора, вероятно, не будет гладким. Процентные ставки в стране, как ожидается, еще довольно долго будут оставаться низкими, что продолжит оказывать давление на чистую процентную маржу и процентные доходы банков. В то же время в последние месяцы в США фиксируется заметный разгон инфляции, что приводит к росту доходностей "трежериз". На этом фоне некоторые представители регулятора уже заявляют о необходимости постепенного сворачивания стимулов и нормализации денежно-кредитной политики. Если инфляционное давление продолжит нарастать, нельзя исключать, что Федрезерв будет вынужден приступить к повышению ключевой ставки раньше, чем прогнозируется, и это окажет благотворное влияние на финансовый сектор. Кроме того, по мере улучшения ситуации в экономике стоит ожидать дальнейшего высвобождения резервов на возможные потери по кредитам, что поддержит показатели прибыли.

Согласно консенсус-прогнозу FactSet, чистая прибыль банков из индекса S&P 500 по итогам 2021 года вырастет на 36,5%. Расходы на резервирование в секторе в течение года, как ожидается, начнут приходить к норме, но из-за эффекта базы данный фактор продолжит поддерживать прибыль банков во II и III кварталах, тогда как в IV квартале эффект базы может оказать уже противоположное влияние.

Расходы на резервирование банков из S&P 500, млрд $

Перспективные идеи в банковском секторе США -Mastercard и SPDR S&P Bank ETF

Mastercard - оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Ежегодно в системе компании обрабатывается около 90 млрд финансовых транзакций, а общий объем проведенных платежей превышает $6 трлн в год. Финпоказатели Masterсard по итогам в I квартале 2021 г. выглядят в целом неплохо. Несмотря на сохраняющиеся негативные последствия пандемии коронавируса, впервые за четыре последних квартала компании удалось продемонстрировать рост выручки. Однако опережающий рост операционных расходов, прежде всего, затрат на продвижение и маркетинг продуктов и услуг, привел к некоторому ослаблению показателей прибыли. При этом Masterсard остается одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование уже существующих. По прогнозам, объемы цифровых платежей в мире продолжат быстро расти, и Masterсard, учитывая широкий международный охват компании, останется главным бенефициаром этого тренда. Мы рекомендуем покупать акции Masterсard с целевой ценой на конец 2021 года на уровне $434,7, потенциал роста составляет 18,8%.

Биржевой фонд SPDR S&P Bank ETF инвестирует в акции американских финансовых компаний, делая акцент на региональные банки, на бумаги которых приходится около 70% вложений фонда. Ключевые преимущества фонда - высокая диверсификация инвестиций, хорошая ликвидность, а также привлекательная дивидендная доходность и относительно невысокая комиссия за управление. На наш взгляд, это перспективная ставка на дальнейшее восстановление банковского сектора США - мы рекомендуем покупать акции SPDR S&P Bank ETF с целевой ценой на конец 2021 года на уровне $66,2, потенциал роста составляет 21%

Российские банки первыми вышли из острой фазы кризиса и демонстрируют высокие результаты в 2021 году.

Начало текущего года оказалось весьма удачным для российского банковского сектора, которому удалось раньше остальной экономики выйти из острой фазы кризиса и начать выигрывать от улучшения экономической ситуации в стране. На этом фоне бумаги банков существенно опередили по динамике широкий рынок.

Сравнение динамики российского финансового сектора с Индексом МосБиржи

Источник: Thomson Reuters

Согласно отчету ЦБ РФ, активы российского банковского сектора в январе-апреле выросли на 5,7 трлн руб., или 5,4% с учетом валютной переоценки, и достигли 109,5 трлн руб. Это максимальные за последние пять лет темпы прироста для первых четырех месяцев года.

Активы банков РФ в трлн руб.

Кредитование в РФ, трлн руб.

Источник: данные ЦБ РФ

Корпоративный кредитный портфель российских банков с учетом валютной переоценки за январь-апрель вырос на 3,5% до 47,8 трлн руб. Основная часть прироста пришлась на апрель, когда объем выданных займов юридическим лицам увеличился на 2,5%, что стало наибольшим месячным приростом за последние 12 месяцев и вторым результатом с 2011 года. По данным Банка России, такая динамика была обусловлена значительным ростом кредитования компаний из горнодобывающей и нефтегазовых отраслей, а также дочерних компаний системно значимых кредитных организаций. Драйверами роста стали усиление экономической активности и низкие процентные ставки.

Розничный кредитный портфель в январе-апреле вырос на 6,7% до 21,7 трлн руб. Большую роль в розничном сегменте продолжила играть ипотека, причем высокий спрос на жилищные кредиты наблюдался как в рамках госпрограммы льготной ипотеки под 6,5% годовых, так и по обычным рыночным программам. Объем ипотечных кредитов, выданных за первые 4 месяца 2021 года, составил 1,71 трлн руб., что на 77,6% больше, чем за аналогичный период прошлого года. В результате совокупный портфель ипотечных кредитов с начала года увеличился на 10,8% и достиг 10,6 трлн руб. Кроме того, из-за возросшей потребительской активности заметно повысились объемы выдачи автокредитов и необеспеченных потребкредитов.

Вместе с тем качество кредитных портфелей даже несколько улучшилось. Доля просроченных кредитов предприятиям на конец квартала составила 6,5%, уменьшившись с 6,9% в конце 2020 года, а доля просроченных кредитов физлицам понизилась с 4,7% до 4,5%. При этом доля резервов на возможные потери по ссудам в общем объеме выданных кредитов за январь-апрель сократилась на 0,3 п.п. до 8,7%.

Объем средств юридических лиц на счетах в российских банках за январь-апрель увеличился на 1,8% до 33,3 трлн руб., тогда как средства физлиц (без учета остатков на счетах эскроу) повысились на 0,2% до 32,9 трлн руб. Причем в апреле средства физлиц выросли на значительные 2,9%, или 942 млрд руб., что было обусловлено объявленными нерабочими днями между майскими праздниками, из-за которых часть социальных выплат (в том числе пенсий) и заработной платы за май была выплачена авансом в предыдущем месяце.

По данным ЦБ РФ, совокупная чистая прибыль российских банков за первые 4 месяца поднялась на 39% в годовом выражении до 780 млрд руб. Причем значительная часть прироста также пришлась на апрель, когда банки заработали 202 млрд руб. прибыли против лишь 32 млрд руб. в аналогичном месяце прошлого года. Положительное влияние на финансовый результат оказал рост чистых процентных и комиссионных доходов. Также значительную поддержку прибыли оказало резкое снижение расходов на резервирование. В то же время ограничивающим фактором для роста прибыли стало существенное сокращение доходов банков от операций с иностранной валютой и ценными бумагами на фоне стабилизации ситуации на финансовых рынках.

Регулятора беспокоит быстрый рост розничного кредитования

Стоит заметить, что в последние месяцы представители Банка России не раз выражали озабоченность по поводу быстрого увеличения закредитованности россиян и предупреждали об угрозе надувания пузыря в розничном сегменте. Так, по данным ЦБ РФ, долговая нагрузка россиян (отношение платежей по кредитам к располагаемым денежным доходам населения) с середины 2020 года выросла на 0,9 п.п. до 11,9%, что является рекордным показателем для страны. Регулятор отмечает такие факторы риска, как значительное превышение темпов роста розничного кредитования по сравнению с темпами роста номинальных доходов населения, высокая доля ипотеки с низким первоначальным взносом.

Как уже отмечалось выше, пока роста просроченной задолженности физлиц в общем кредитном портфеле не наблюдается. Однако данная тенденция выглядит тревожно - в среднесрочной перспективе это может стать угрозой для финансовой стабильности страны, поэтому беспокойство ЦБ представляется обоснованным.

Как ожидается, сдерживать данные риски будет нормализация денежно-кредитной политики и планируемое с середины года некоторое ужесточение условий по госпрограмме льготной ипотеки: максимальная ставка по займам повысится с 6,5% до 7%, а верхний порог станет одинаковым по всей стране и составит 3 млн руб. Кроме того, ЦБ РФ также заявил и о макропруденциальных мерах. Так, с 1 июля будут повышены надбавки к коэффициентам риска по потребительским кредитам, не исключается повышение коэффициентов риска для ипотеки с низким первоначальным взносом, а также для ипотечных займов, выдаваемым гражданам с высокой долговой нагрузкой. К другим возможным мерам относятся прямые количественные ограничения на долю кредитов, выдаваемых людям с высокой долговой нагрузкой и намерения регулятора ограничить выдачу банками розничных кредитов с плавающей процентной ставкой, процентные риски по которым перекладываются на заемщиков.

Перечисленные меры призваны несколько охладить рынок розничного кредитования, но в целом темпы роста здесь, как мы ожидаем, останутся достаточно высокими, чтобы не затормозить экономическое восстановление в стране.

Перспективы банковского сектора России

В среднесрочных прогнозах по сектору сохраняется значительная неопределенность, поскольку текущая отчетность банков не отражает потенциальное ухудшение качества активов после завершения в середине года срока действия регуляторных послаблений в части расчета достаточности капитала и формирования резервов. По оценкам регулятора, начиная с апреля 2020 года банки провели масштабную программу реструктуризации кредитов предприятиям и частным лицам на общую сумму 7,4 трлн руб., что составляет около 10% от общего кредитного портфеля. Прогнозируется, что 20-30% из них окажутся проблемными. Ранее в ЦБ РФ предполагали, что с учетом уже созданных резервов дополнительный объем резервирования по этим кредитам может составить до 1,4 трлн руб., однако в свете последних данных эта цифра выглядит слишком консервативной. По нашим прогноз, объем резервов, которые нужно будет досоздать, составит 0,9-1 трлн руб., что является вполне посильным объемом для сектора с учетом его текущей прибыльности и запаса капитала (6 трлн руб. на конец марта, по оценкам ЦБ РФ). Более того, досоздание резервов будет не одномоментным и займет несколько лет, так что дополнительная нагрузка будет распределена по времени.

В марте и апреле ЦБ РФ повысил ключевую ставку в сумме на 0,75 п.п. до 5% годовых. При этом регулятор дал понять, что намерен продолжить ужесточение денежно-кредитной политики. В долгосрочной перспективе рост ставок должен благоприятно сказаться на банковском секторе страны. В то же время ведущие кредиторы уже заявили, что ожидают ускоренного роста стоимости фондирования в предстоящие кварталы и сохранения давления на чистую процентную маржу. Помимо необходимости потенциального досоздания резервов давление на прибыль банков продолжит оказывать снижение доходов от операций с ценными бумагами и валютой на фоне ослабления волатильности на финансовых рынках. Компенсировать это банки намерены за счет увеличения кредитования и стимулирования роста непроцентных доходов, в частности за счет дальнейшего развития своих экосистем.

Согласно текущему прогнозу Банка России, объем кредитования в России в 2021 году вырастет на 10-14%. Прирост корпоративного портфеля прогнозируется в диапазоне 7-11%, розничного - 15-19%. Также ожидается сохранение высоких темпов роста ипотечного кредитования на уровне 16-20%. Принимая во внимание ужесточение монетарной политики и потенциальные меры по охлаждению розничного сегмента, мы ожидаем, что эти прогнозы будут скорректированы в сторону понижения по итогам ближайших заседаний регулятора.

В свою очередь, прогноз по годовой прибыли банковского сектора повышен до 1,5-1,7 трлн руб. против предыдущей оценки на уровне 1,2-1,5 трлн руб., об этом в конце апреля заявил директор департамента обеспечения банковского надзора ЦБ РФ Александр Данилов. По его словам, повышение связано с лучшей, чем предполагалось ранее, ситуацией с дорезервированием реструктурированных кредитов.

На российском рынке мы советуем инвесторам рассмотреть акции "Сбера" и ВТБ

"Сбер" является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе - на него приходится свыше трети всех активов российской банковской системы. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес. "Сбер" располагает самой развитой экосистемой в секторе, его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, создает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.

"Сбер" представил сильную отчетность по МСФО за I квартал 2021 года, продемонстрировав хорошую динамику процентных и комиссионных доходов и нарастив чистую прибыль на 153% до 304,5 млрд руб. при весьма высоком показателе ROE на уровне 24,3%.

Мы ожидаем, что благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса банк больше других выиграет от экономического восстановления страны после кризиса. Преимуществом "Сбера" выступает прозрачная дивидендная политика, предусматривающая дивидендные выплаты в размере 50% прибыли. Дивидендная доходность акций "Сбера" является одной из самых высоких среди мировых кредиторов. Наша оценка справедливой стоимости "Сбера" на конец 2021 года составляет 8 524 млрд руб., или 379,1 руб. на обыкновенную акцию и 341,2 руб. за привилегированную акцию. Потенциал роста по обыкновенным акциям составляет 22,1%, по привилегированным - 17%.

Источник: charts.whotrades.com

ВТБ - крупная российская финансовая группа, включающая в себя более 20 компаний в области банковских услуг, инвестбанкинга, страхования и лизинга. Занимает второе место по величине активов и кредитованию среди банков России.

Отчетность ВТБ за I квартал 2021 года была сильной. Благодаря неплохим результатам по основным направлениям деятельности и существенному снижению расходов на кредитный риск банк продемонстрировал двукратный рост прибыли до 85,1 млрд руб. Рентабельность капитала при этом поднялась до 19,2%. Одновременно менеджмент банка с оптимизмом оценивает дальнейшие перспективы 2021 года и ожидает кратного роста прибыльности. Стоит отметить, что ВТБ планирует направить на дивиденды за 2020 год по всем типам акций 50% прибыли по МСФО. При этом руководство банка намерено сохранить такой коэффициент выплат и в будущем, что должно привести к резкому росту дивидендной доходности. По нашим оценкам, размер дивидендных выплат за 2021 год на обыкновенную акцию может вырасти почти в три раза - до 0,004 руб., а дивидендная доходность бумаг может достичь 8%. Между тем ВТБ остается заметно недооцененным по мультипликаторам по сравнению с банками России и развивающихся рынков, и мы ожидаем дальнейшей переоценки его акций в сторону увеличения. Наша целевая цена на конец 2021 года составляет 0,0601 руб., что соответствует потенциалу роста на 23,4%.

Источник: charts.whotrades.com

2021 год выглядит удачным для банковского сектора Европы, но проблемы остаются

Банковский сектор стал главным фаворитом фондового рынка Европы в 2021 году. Индекс Stoxx Europe 600 Banks c начала года вырос на 30%, что оказалось существенно лучше динамики широкого индекса Stoxx Europe 600 (+13%). Такая динамика была обусловлена сильным отставанием сектора в прошлом году, а также надеждами на то, что улучшение эпидемиологической ситуации будет способствовать быстрому экономическому восстановлению в регионе. Более того, как и в США, улучшение экономических перспектив и определенный прогресс с вакцинацией привели к росту инфляционных ожиданий в Европе, что спровоцировало ралли доходностей госбондов ведущих европейских стран: ставка по 10-летним облигациям Германии, к примеру, выросла с начала года на 38 б.п. до -0,2% годовых. На этом фоне банковский сектор также смотрелся весьма выигрышно.

Сравнение динамики европейского банковского сектора с широким рынком

Дополнительную поддержку банковским акциям региона оказали неплохие финансовые отчетности ведущих европейских кредиторов за I квартал. По данным Refinitiv, 95% крупных банков Старого Света превзошли консенсус-прогнозы по прибыли по итогам января-марта, причем суммарная прибыль сектора в отчетном периоде взлетела примерно на 200% относительно кризисного I квартала 2020 года. Позитивными факторами стали хорошие результаты инвестбанковских и торговых подразделений банков, а также резкое сокращение отчислений в резервы, тогда как традиционные процентные и комиссионные доходы оставались слабыми. Данные тенденции, вероятно, найдут свое отражение и в результатах II квартала.

Что же касается более отдаленных перспектив, то поводов для оптимизма пока немного. Экономический кризис фактически только подчеркнул общую слабость европейского банковского сектора, которому уже долгое время приходится работать в условиях очень низких процентных ставок и строгого регулирования. Проблемы европейских кредиторов включают хронически низкую прибыльность, низкую операционную эффективность, по-прежнему большие объемы "плохих" кредитов, которые лишь относительно умеренно уменьшились с момента предыдущих кризисов, а также технологическое отставание, мешающее банкам бороться с возрастающей конкуренцией со стороны финтех-компаний. На наш взгляд, кардинального улучшения ситуации в ближайшее время ждать не приходится.

Отметим также, что ранее в этом году ЕЦБ в "Отчете о финансовой стабильности" предупредил, что самые тяжелые времена для европейского банковского сектора могут быть еще впереди. Регулятор отметил, что особое беспокойство вызывает момент завершения экстренной помощи (государственных кредитных гарантий, каникул по выплате долга, отсрочек по уплате налогов), так как некоторые компании, которые только пережили кризис пандемии коронавируса, особенно из сферы услуг, не смогут так быстро возобновить полноценную работу, чтобы полностью покрыть выплаты по кредитам. И со временем это приведет к формированию дополнительного давления на сектор.

Внимание европейских банков в ближайшее время, вероятно, будет концентрироваться на снижении издержек и повышении операционной эффективности. Банки продолжат сокращать персонал, закрывать филиалы и переводить обслуживание клиентов в онлайн. Согласно прогнозу консалтинговой фирмы Kearney, примерно четверть из 165 тыс. банковских отделений в Европе может закрыться в ближайшие три года, а потери рабочих мест будут исчисляться десятками и даже сотнями тысяч. Кроме того, следует ожидать сохранения высокой консолидационной активности в секторе.

Высокая закредитованность экономики представляет риски для банковского сектора Китая

Китай - единственная крупная экономика мира, которая смогла показать позитивную динамику в 2020 году. Благодаря этому китайский банковский сектор смотрелся весьма неплохо и смог избежать глубокой просадки прибыльности, что наблюдалось в большинстве других ведущих стран. Так, суммарная чистая прибыль кредиторов Поднебесной по итогам прошлого года уменьшилась лишь на 1,8% до 2 трлн юаней. Причем Исследовательский институт Банка Китая прогнозирует, что по итогам I полугодия 2021 года показатель вырастет на 5%. На этом фоне акции китайских банков, которые сумели восстановиться до докризисного уровня еще в конце 2020 года, в текущем году показывают опережающую динамику по отношению к широкому рынку.

Сравнение динамики китайских банков с индексом CSI 300

Источник: Thomson Reuters

В то же время определенную тревогу вызывает высокая закредитованность китайской экономики, что в перспективе может представлять серьезные риски для банковского сектора. Так, общий долг КНР (государства, домохозяйств и корпораций) в прошлом году вырос на 29% и достиг 315% ВВП, это больше, чем в США, при этом две третьих долгов являются корпоративными.

В принципе, для такой мощной экономики, как китайская, подобные высокие уровни задолженности вполне по силам, хотя стоимость обслуживания долга в частном секторе уже достигла 20% от доходов (против 14% в США). Наибольшие опасения вызывают скорее темпы наращивания долга, которые рискуют выйти из-под контроля. Объем нового кредитования в КНР в 2020 году подскочил на 16,8% до рекордных 19,63 трлн юаней ($3,03 трлн), а по итогам января-апреля китайские банки выдали кредиты еще на 6,04 трлн юаней (+13,5% г/г). Общий кредитный портфель банков достиг 181,9 трлн юаней, увеличившись с начала 2021 года на 6% (после роста на 13,2% в 2020 г.).

Проблемой является и вероятная низкая эффективность размещения средств, учитывая, что во время продолжающегося кредитного бума долги набирают далеко не только лучшие компании на рынке. Более трети корпораций в КНР страдают от избыточного производства, при этом маржинальность во многих секторах снижается год от года. Хотя, если верить официальным данным, поводов для опасений нет - доля безнадежных кредитов в общем объеме кредитования в конце прошлого года составляла 1,92% против 1,98% по состоянию на конец 2019 года.

Вместе с тем, перед китайскими властями стоит непростая задача - если не предпринимать меры по сдерживанию роста корпоративного долга, то кредитный пузырь раздуется еще сильнее и в итоге может бесконтрольно "схлопнуться". Одновременно этот огромный долг в определенном смысле является естественным препятствием для ужесточения монетарной политики в стране, поскольку закредитованные компании сильно уязвимы перед ростом процентных ставок и ужесточением финансовых условий. Впрочем, мы полагаем, что руководство Поднебесной все же сможет найти способ "охладить" кредитный рынок страны, не навредив при этом корпоративному сектору и экономическому росту.

Наши текущие рекомендации по акциям отраслевых эмитентов

Источник  finam.ru