Щедрость акционеров листинговых компаний обусловлена хорошими показателями 2021 года , сообщает forbes.kz .
Частные организации, а также квазинациональные компании с долей акций на открытом рынке, находящиеся в списке Казахстанской фондовой биржи (KASE), по итогам 2021 года вернули акционерам в качестве вознаграждения 1,76 трлн тенге против 1,22 трлн тенге годовых дивидендов за 2020 год. Сумма сложилась без учета Kcell, который на конец 2022 года из-за корпоративного спора еще не объявил о распределении годового консолидированного дохода за 2021 год, составившего 32,5 млрд тенге. Щедрость акционеров листинговых компаний обусловлена хорошими показателями 2021 года. За этот период совокупная чистая прибыль проанализированных редакцией компаний выросла на 59,6%, до 3,6 трлн тенге, благодаря оживлению экономики, вышедшей из-под ковидных ограничений.
В авангарде максимизации чистого дохода оказались сырьевые компании. Рост контрактных цен на углеводороды усилил их балансы. Ослабление тенге еще больше укрепило финансовое состояние производителей, ценообразование на продукцию которых происходит в долларах. Так, «Казхром» (цветные металлы) увеличил прибыль в 3,3 раза, до 434 млрд тенге, «Мангистаумунайгаз» (добыча и транспортировка нефти и газа) – в 2,3 раза, до 170 млрд, Kazakhmys Copper (инвестиционная деятельность) удвоил прибыль до 232 млрд, а «КоЖаН» (разведка и добыча углеводородного сырья) – до 22 млрд тенге. От нефтянки и цветных металлов не отставали угольщики. «Шубарколь Премиум» перевернулся с убытка в 1,3 млрд тенге за 2020 год в прибыль в 9,7 млрд, «Каражыра» увеличила чистый доход на 86%, до 8,7 млрд тенге. Часть нефтяных доходов «перелилась» в машиностроение. Так, выручка Актюбинского завода металлоконструкций выросла в годовом выражении на 34% против роста на 2,5% за 2021 год.
Представленный в списке KASE финансовый сектор отстал от сырьевого по динамике прироста прибыли. Годовую чистую прибыль удвоил до 14,9 млрд тенге «Фридом Финанс». Прибыль Kaspi.kz выросла на 66% и составила 455,2 млрд тенге, у Народного банка Казахстана она приросла на 31%, до 462,4 млрд.
Между тем годовые отчеты АО показывают раскручивание тренда производственных издержек вне зависимости от направления деятельности. На увеличение себестоимости продукции (услуг), за редким исключением, указали практически все компании. «Рост себестоимости в основном обусловлен инфляционными процессами и, как следствие, увеличенными средними рыночными ценами на сырье и материалы, которые обширно используются в производстве, а также на услуги от поставщиков, включая текущий ремонт и обслуживание производственных активов», – сообщается, в частности, в годовом отчете Kazakhmys Copper.
В структуре затрат существенно выросли административные расходы, обусловленные ростом заработной платы. Корректируя оплату труда по росту инфляции, работодатели мотивируют персонал к более эффективному труду. Так, годовой отчет AMF Group (производство и реализация электрической энергии, добыча и реализация нефти) соотносит расширение административных расходов с ростом расходов на вознаграждение сотрудников – в связи с повышением окладов и тарифных ставок с целью стимулирования.
Среди тревожных факторов компании отмечают дорожающие аренду и коммунальные платежи, амортизацию и износ основных средств (что потребует в будущем увеличения капитальных расходов), а также повышение финансовых расходов, связанных с обслуживанием займов. Банки из-за растущей инфляции и меняющейся базовой ставки переходят на короткие и среднесрочные кредиты, стоимость которых для предпринимателей растет. По этой причине предприятия активизировали поиск заемных средств, альтернативных банковским кредитам. Финансовые отчеты компаний реального сектора показывают рост кредитной линии коротких (до года) беспроцентных денег от связанных сторон. «Балансы большинства частных компаний, с которыми мы работаем, сохраняют устойчивые показатели. С точки зрения настроений казахстанских компаний, вызывает некоторые опасения рост стоимости долга для новых займов, что может негативно отразиться на доступности долгосрочного долгового капитала и, как следствие, на возможностях финансирования роста бизнеса, а также рефинансирования и обслуживания имеющихся обязательств, в особенности с плавающими ставками», – прокомментировала ситуацию директор по M&A и исследованиям рынков Baker Tilly Qazaqstan Advisory Ольга Загидуллина.
Неопределенность ушла в дивиденды
Редакция в пятый раз делает ренкинг дивидендных выплат публичных казахстанских листинговых компаний. За этот период их дивидендная политика стала более прогнозируемой и стабильной. Обозначился тренд на постоянство дивидендных выплат владельцам среднего и крупного бизнеса в несырьевой и финансовой сферах. Партнер практики стратегии и сделок компании EY Олег Глинский связывает тренд с ограниченной в данный момент возможностью расширения прибыльности бизнеса. По словам собеседника, дивидендный доход предпочтителен, когда реинвестирование прибыли не приводит к значимому приросту стоимости компаний. С начала пандемии растет уровень неопределенности. На этом фоне «многие компании считают более надежным зафиксировать текущий уровень дохода и выплатить его в виде дивидендов». С другой стороны, отмечает Глинский, текущая ситуация создает много возможностей для компаний, которые четко видят стратегию своего развития, выходят на новые, пусть и сложные, рынки или предлагают передовые продукты и услуги.
По мнению Загидуллиной, активное распределение дивидендов может быть связано с несколькими факторами. Во-первых, с переходом многих компаний в этих секторах в зрелую фазу. Ключевые акционеры «заинтересованы в диверсификации портфеля активов, в поиске новых ростовых направлений и релокации инвестиций в данные направления». Во-вторых, – с «процессами корпоративного структурирования групп компаний». В-третьих, текущая геополитическая ситуация могла привести к «пересмотру амбиций компаний по региональному расширению в рамках ЕАЭС». Компании могут «частично переориентировать стратегию на другие рынки или рост за счет выхода в новые продуктовые категории, а также на усиление вертикальной интеграции и частично возвращать деньги акционерам для рассмотрения новых направлений инвестирования».
В Baker Tilly не согласны с тем, что крупные банки не имеют на данный момент стратегии по расширению бизнеса, поэтому с легкостью возвращают деньги акционерам. Наоборот, несмотря на геополитическую ситуацию и неопределенность, которые влияют на стратегическое планирование, в банковском секторе «в целом стратегии дальнейшего развития достаточно понятны». И выплаты дивидендов стратегически обоснованы: «инвестирование в технологические или альтернативные продукты с точки зрения бюрократии и регулирования проще производить через небанковские компании банковских групп, а для этого необходимо вернуть часть денег акционерам».
Стратегия расширения и возможности ее финансирования требуют еще одной компоненты – желательных к покупке активов. В настоящее время локальный рынок слияний и поглощений находится в подмороженном состоянии. С одной стороны, говорит Глинский, государство проверяет законность сделок по приватизации государственных активов, произошедших в предыдущие годы, что «ограничивает попытки текущих собственников приватизированных активов их продать и настораживает потенциальных инвесторов». С другой – «многие собственники компаний, не являющихся предметом прошедшей приватизации, желают выйти из отдельных направлений своего бизнеса в рамках реализации стратегии по управлению активами». И вместе с этим «есть интерес со стороны покупателей, чья стратегия включает развитие на рынке Казахстана». По словам Глинского, это приводит к некоторому затишью на рынке слияний и поглощений, но при этом нельзя говорить о полном отсутствии сделок. «Я думаю, что активность восстановится после завершения проверки итогов приватизации, а также после возможных изменений в правительстве на фоне прошедших выборов», – прогнозирует собеседник.
Однако он не ожидает ажиотажа по сделкам слияния и поглощения с началом работы реального рынка стрессовых активов, что «наглядно демонстрирует опыт Фонда проблемных кредитов». Подобные активы, по мнению Глинского, не являются качественными. Чтобы инвесторы могли проявить к ним интерес, «должно быть исправлено их финансовое состояние, проведена реструктуризация задолженности, а возможно, и вовсе списаны все долги». Кроме того, «необходимо провести оптимизацию структуры и процессов бизнеса, чтобы впредь эти активы не стали стрессовыми». Источниками финансирования будущих сделок, отмечает собеседник, могут стать как нераспределенная прибыль, что уменьшит дивидендные выплаты, так и заемный капитал – это будет зависеть «от их стоимости и доступности к моменту проведения сделки».
Загидуллина отмечает, что местный рынок слияний и поглощений несколько активизировался после шоковой приостановки активности в результате событий первого квартала 2022 года. «Мы видим интерес к казахстанским активам, в том числе со стороны иностранных инвесторов и не только, к сырьевому сектору. Текущая геополитическая ситуация несет в себе как риски, так и возможности для казахстанского рынка», – добавляют в консалтинговой компании.
Между тем в Baker Tilly также не видят ажиотажного спроса на стрессовые активы при перезапуске соответствующего рынка из-за сложности их продажи в силу специфики самих активов, ограниченного количества покупателей и идеологических ограничений в цене продажи (например, при реализации залоговых активов). «Не думаем, что количество покупателей, в особенности при текущей стоимости долгового капитала, существенно увеличится», – полагает Загидуллина. Покупки могут отразиться на дивидендных выплатах отдельных компаний, вовлеченных в такого рода сделки, но, на ее взгляд, «это могут быть скорее отдельные кейсы, чем массовый тренд».
Как бы то ни было, дивидендный 2021 год может оказаться более щедрым к акционерам по сравнению с 2022-м. Дело в том, что дивиденды для акционеров большинства публичных компаний станут дороже. С января 2023 года начали работать поправки в налоговое законодательство. Они отменяют налоговые льготы по полученным физическими лицами дивидендным выплатам. Например, в случае, когда акции публичного АО не имеют активного оборота на биржевой площадке. Сейчас на KASE торговая активность проходит по акциям, входящим в индекс биржи. Активность по многим бумагам нулевая из-за отсутствия их в свободном обращении.
Автор Татьяна Батищева
Источник forbes.kz