Европейский фондовый рынок показал с начала года лучшие результаты за последние четверть века. Эксперты считают, что запланированные расходы на инфраструктуру и реформы позволят закрепить достигнутый успех,сообщает finversia.ru.
Фото: Bing Image Creator
«Исключительность США достигла своего пика»
По оценкам Morningstar, европейский рынок вырос почти на 11% с начала года, а американский эталонный индекс упал на 8,9% за тот же период. Это самое успешное начало года для Европы с 2000 года, и оно резко контрастирует с вялым прошлым десятилетием.
Несмотря на то, что скептики могут считать недавний рост европейских акций не более чем попыткой инвесторов перебалансировать портфели в сторону более дешёвых сегментов рынка, согласно последнему отчёту JPMorgan об инвестиционной стратегии, всё больше глобальных инвесторов считают, что европейские акции открывают большие возможности, – отметил Валерио Базелли, старший международный редактор Morningstar.
Базелли написал большой редакционный материал, собрав мнения экспертов, а также имеющуюся статистику.
Майкл Филд, главный стратег по европейскому рынку Morningstar, добавил, что большая часть перераспределения капитала из США в Европу с начала года была основана на оценке стоимости, но в последнее время она обусловлена именно настроениями.
– Поскольку инвесторы потрясены действиями администрации США и обеспокоены тем, что она может остановить рост фондового рынка, это может стать началом среднесрочного тренда. Но по мере того, как цены будут корректироваться, США могут предстать в более выгодном свете, – предупредил аналитик.
В целом перспективы европейского корпоративного сектора улучшились. Согласно прогнозу Лондонской фондовой биржи, прибыль европейских компаний, входящих в индекс Stoxx600, в первом квартале вырастет в среднем на 2,3%, что превзойдёт ожидания.
Рахил Сиддики, старший аналитик по глобальным исследованиям в Neuberger Berman, ожидает, что годовой рост прибыли в Европе впервые за более чем десять лет опередит США.
Экономист уверен, что экспансионистская политика, в том числе расходы на инфраструктуру и благоприятные денежно-кредитные условия, возобновление внимания к промышленному росту и укрепление корпоративных балансов должны поддержать оптимизм инвесторов в отношении среднесрочных перспектив Европы. Если эти факторы сохранятся, Европа может продолжить сокращать разрыв в показателях, а не просто наслаждаться кратковременным подъёмом, добавил Сиддики.
По словам Микеле Морганти, старшего стратега по акциям в Generali Asset Management, «исключительность США, похоже, достигла своего пика», в то время как «денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика всё больше поддерживает ЕС».
Ожидается, что в ближайшие годы расходы на оборону в Европе увеличатся. По оценкам Европейской комиссии, инвестиции в оборону могут достичь 800 млрд. евро в течение следующих четырёх лет. А поскольку Германия в течение следующих 12 лет предоставит финансовое стимулирование в размере 500 млрд. евро, это может «ещё больше повысить корпоративную прибыль за счёт модернизации ключевых отраслей и стимулирования инноваций, уверен Сиддики из Neuberger Berman.
Привлекательные премии
Кроме того, оценки по-прежнему остаются привлекательными. Исходя из CAPE (циклически скорректированного соотношения цены и прибыли), индекс S&P500 торгуется с премией в 30% по сравнению с историческим средним показателем, в то время как в Европе премия составляет более ограниченные 10%.
Более высокая доля промышленности в Европе существенно влияет на динамику акций, делая их особенно чувствительными к глобальному спросу на товары.
– Таким образом, большие объёмы торговли могут повысить стоимость европейских активов, что позволит региону превзойти другие регионы, если международная торговля останется на высоком уровне, – уверен Сиддики.
– Мы бы с некоторой долей скептицизма отнеслись к энтузиазму по поводу Европы, который возник в этом году, – Роберт Гриффитс, глобальный стратег по акциям в L&G, настроен более настороженно.
По его словам, сочетание укрепления евро и некоторой слабости на конечных рынках привело к тому, что в этом году ожидания по доходам в Европе фактически снизились, даже несмотря на рост оптимизма. Аналитик напомнил, что в последнее десятилетие рост экономики США был обусловлен доходами. Сейчас Европа находится в необычном положении, когда ей нужно оправдать ожидания, которые на этот раз не завышены.
Гриффитс говорит, что многое зависит от нового правительства Германии: любые признаки разобщённости или нестабильности в правящей коалиции могут стать особенно проблематичными для энтузиазма, возникшего вокруг европейских активов.
Выкупленные акции подстегивают ралли в Европе, но надолго ли, задался вопросом редактор Mornigstar. Одно из ключевых различий между европейскими и американскими фондовыми рынками заключается в том, что американские акции исторически выигрывали от масштабных выкупов, которые повышали прибыль на акцию, а также доверие инвесторов, основанное на представлении о том, что глобальному капиталу больше некуда идти. С другой стороны, европейские компании традиционно предпочитали выплачивать дивиденды, а не выкупать акции, чтобы вернуть деньги акционерам.
Это может измениться: в апреле компании из индекса Stoxx Europe 600 выкупили акции на сумму 17 млрд. евро, установив исторический рекорд, что можно рассматривать как признак растущего доверия инвесторов, которое способствует повышению стоимости акций.
Будет ли эта тенденция сохраняться и будет ли этого достаточно для того, чтобы европейские акции заменили своих американских аналогов в качестве «обязательных» в портфелях инвесторов?
Филд из Morningstar напомнил, что большую роль в лидерстве США в последнее десятилетие сыграла «Великолепной семёрки». Однако, недавние действия администрации США убедили инвесторов в том, что они не могут класть все яйца в одну корзину, что позитивно для Европы. Хотя экономический рост в Европе всё ещё отстаёт от роста в США, разрыв сокращается, и у Европы всё ещё есть запас прочности.
В то же время, по мнению Сиддики из Neuberger Berman, упрощение цепочек поставок, целенаправленная промышленная политика и рост внутреннего потребления могут ещё больше повысить стоимость акций, даже без имитации американской модели обратного выкупа.
По его словам, способность Европы повторить доходность в стиле США остаётся под вопросом.
– Сохраняются структурные проблемы, связанные с пробелами в инновациях и сложной нормативно-правовой базой. Но благодаря улучшению условий кредитования и новым расходам на инфраструктуру мы с оптимизмом смотрим на то, что Европа может обеспечить значимый прирост для инвесторов, если реформы будут продолжаться, – надеется экономист.
Автор Федор Чайка
Источник finversia.ru