Основные сырьевые товары пострадали от длительной ликвидации, поскольку инвесторы вынуждены сокращать свою зависимость от них
Эксперты по сырой нефти задаются вопросом, не слишком ли поспешным и большим шагом стала цена 70 долл./баррель
Цены на золото корректируются на меньшем уровне в ответ на прогноз укрепления доллара и «ястребиного» курса

 

Мировой рынок напуган недавними событиями в США, где растущие требования повышения заработной платы в период низкой безработицы и снижения налогов вызывают озабоченность. Индекс S&P 500 вступил в коррекционную зону после падения на 10% от максимума, достигнутого 26 января, при этом также падают облигации, что привело к еще одной неделе резких потерь на рынке сырьевых товаров.

saxo table 13.02.2018 1

Динамика рынка с январского пика на рынке акций США

Инструмент

26 янв. 2018

09 фев. 2018

Изменение

Изменение (%)

Валюта

Индекс BBG G10 USD

1118,6

1134,5

15,9

1,4%

EURUSD

1,2427

1,2253

-0,0174

-1,4%

USDJPY

108,58

108,93

0,35

0,3%

Облигации и инфляция

10-летние государственные облигации США

2,66

2,86

0,20

7,4%

Порог рентабельности 10-летних государственных облигаций США

2,09

2,08

-0,01

-0,5%

Реальная доходность 10-летних государственных облигаций США

0,57

0,78

0,21

36,7%

Фондовые бумаги

MSCI по всем странам

77,54

70,69

-6,85

-8,8%

S&P 500

2874,50

2610,50

-264,00

-9,2%

Индекс VIX

11,08

30,10

19,02

171,7%

Сырьевые товары

Сырая нефть WTI

66,14

60,18

-6,0

-9,0%

Медь HG

319,9

306,4

-13,6

-4,2%

Золото

1357,2

1315,1

-42,1

-3,1%

Источник: Bloomberg и Saxo Bank

Все основные сырьевые товары - от золота и меди до сырой нефти - пострадали от длительной ликвидации, поскольку инвесторы были вынуждены сокращать свою зависимость от них на фоне изменений краткосрочных технических и фундаментальных прогнозов.

В последнем номере The Economist упоминается, что США приступили к реализации необычной экономической игры, которая потенциально подвергает риску экономику страны. Предоставление огромного налогово-бюджетного стимулирования путем сокращения налогов в конце нынешнего цикла расширения может привести к тому, что США придется столкнуться с ростом процентных ставок и инфляции, а также необходимостью финансирования увеличенного бюджетного дефицита.

Сырая нефть пережила худшую неделю с марта прошлого года, поскольку месяцы новостей о положительной динамике уступили место росту добычи в США и сезонному спаду спроса на нефтеперерабатывающих заводах. В итоге эти события заставили инвестиционных менеджеров сократить возникшие неустойчивые длинные позиции. Хотя за последние шесть месяцев на фоне сокращения производства, сбоев в поставках и высокого спроса фундаментальные прогнозы улучшились, сейчас вопрос в том, не слишком ли поспешным и большим шагом стала цена 70 долл./баррель.

Цены на золото скорректировались на меньшем уровне в ответ на укрепление доллара и разговоры о том, что ставки в США могут расти быстрее, чем ожидалось ранее. Сложная ситуация с мировыми запасами помогает компенсировать некоторое избыточное предложение, и инвесторы, которые купили золото в последние месяцы в ответ на возросшую беспечность, царящую на рынке, были вознаграждены если не абсолютной, то, по крайней мере, относительной эффективностью золота по сравнению с другими классами активов.

Наиболее ходовые товары на сырьевом рынке за неделю

Пятница, 9 февраля 2018 г.

Топ-10 в %

Кофе арабика

Кофе робуста

Май 2018

Май 2018

2,4

1,7

Пшеница на Чикагской товарной бирже

Пшеница продовольственная Париж

Март 2018

Март 2018

1,1

1,0

Кукуруза на Чикагской товарной бирже

Сахар №11

Март 2018

Март 2018

0,8

0,8

Соя на Чикагской товарной бирже

Железная руда на Даляньской товарной бирже

Март 2018

Май 2018

0,5

0,5

Апельсиновый сок

Какао (Нью-Йорк)

Март 2018

Май 2018

0,4

-1,1

Последние 10 в %

Палладий

Бензин NY Harbor ULSD

Март 2018

Март 2018

-8,1

-7,8

Сырая нефть WTI

Дизельное топливо

Март 2018

Март 2018

-7,6

-7,6

Природный газ

Бензин RBOB

Март 2018

Март 2018

-7,4

-7,1

Сырая нефть Brent

Никель на Лондонской бирже металлов

Апрель 2018

3 месяца

-6,3

-6,1

Медь HG

Платина

Март 2018

Апрель 2018

-3,9

-3,0

Bloomberg Commodity Index

Энергетика - En

Драгоценные металлы - Pr

Промышленные металлы - In

Зерно - Gr

Мягкие товары - So

-3,0

-7,1

-1,8

-3,4

0,8

0,9

Индекс доллара

1,3

Источник: Bloomberg, Saxo Bank

Медь вторую неделю падает до самого низкого уровня с 15 декабря, поскольку государственные ценные бумаги продолжают замедлять рост в условиях продолжающегося кризиса на фондовом рынке, укрепления доллара и роста запасов на складах, контролируемых Лондонской биржей металлов. Отвращение к риску и необходимость его уменьшения обеспечили покрытие краткосрочных обязательств в сельскохозяйственном секторе, при этом как зерно, так и мягкие товары идут против тенденции снижения цен.

До сих пор успешные попытки группы ОПЕК+ ограничить глобальное производство для поддержки уровня цен в последнее время дали сбой. Рынок опять-таки застала врасплох реакция производителей, не входящих в ОПЕК. В своем последнем ежемесячном прогнозе Управление энергетической информации США повысило перспективы дальнейшего роста добычи нефти в США. Пробив отметку в 10 миллионов баррелей в день, Управление теперь ожидает, что в ноябре этого года объем производства в США превысит 11 миллионов баррелей в день - это на год раньше, чем ожидалось ранее.

Распродажа ускорилась после еженедельного отчета о запасах в США, который показал второй недельный рост запасов сырой нефти в стране. Еще одно свидетельство начала сезонного замедления спроса на нефтеперерабатывающих заводах - техническое обслуживание, которое обычно продолжается до апреля. Оценка еженедельного уровня добычи нефти была повышена на 332 тыс. баррелей в сутки до 10,25 млн. баррелей в сутки, что в первый раз с 1990 года превысило объем производства в Саудовской Аравии.

Поддерживая с июня прошлого года активное восстановление мировых цен на сырую нефть, Саудовская Аравия и ее собратья по ОПЕК, включая Россию, сейчас начинают расплачиваться за это, теряя долю рынка в пользу производителей, не входящих в ОПЕК. Более важен в краткосрочной перспективе риск снижения цен от повышения уровня производства со стороны вышеупомянутых стран, не входящих в ОПЕК.

США на пути к тому, чтобы стать крупнейшим в мире производителем нефти

Одной из интересных особенностей, наблюдавшихся в ходе многомесячного подъема нефтяного рынка, стала повышенная активность в области хеджирования, проводимая дилерами по свопам от имени производителей нефти. В результате появились рекордно длинные позиции по спекулятивным операциям и рекордно короткие позиции, которые заняли дилеры по свопам.

Во время подъема это привело к тому, что покупатели и продавцы не испытывали проблем с поиском друг друга. Коррекция, однако, нарушает это соотношение, и короткая позиция не спешит покрывать разницу. Связанные с этим риски приводят к неравномерности рыночных условий, поэтому фазы ликвидации длинных позиций по нефти могут оказаться весьма болезненными.

Сырая нефть WTI

Продолжающееся снижение мировых запасов, вероятно, усилит нервозность, захватывающую рынок, и мы сохраняем мнение, высказанное в нашем прогнозе на 1-й квартал под названием «Как распознать пузырь» (How to spot a bubble): нефть марки Brent может претерпеть в этом квартале 10-15%-ное снижение. Это может означать, что сырая нефть Brent вернется к отметке 60 долл. за баррель, а затем стабилизируется в диапазоне от 60 до 70 долл. США.

Коррекция Brent и WTI, наблюдаемая до сих пор, может продолжаться без риска изменить технический прогноз, в котором уровень 61 долл. за баррель будет «всего лишь» рассматриваться как здоровая коррекция в рамках сильного восходящего тренда.

IMG_262

Золото продолжало падать с некоторых сильных позиций, наблюдавшихся во время подъема до 130 долларов в период с декабря по январь. Семь недель покупки подряд и новые безуспешные попытки найти поддержку на уровне выше 1350 долларов США за унцию привели к тому, что золото осталось подверженным коррекции, поскольку отвращение к риску возросло на фоне яркого всплеска волатильности фондового рынка.

Несмотря на торговлю на более низком уровне, активность золота была относительно спокойной по сравнению с ситуацией, развернувшейся на рынке облигаций и акций. Рост процентных ставок в США и покрытие коротких позиций в долларах, скорее всего, обеспечат в краткосрочной перспективе некоторые сдерживающие факторы. Но все более мрачные перспективы для экономики США, геополитические проблемы и риск дальнейших потерь на фондовом рынке, вероятно, будут продолжать поддерживать позиции золота.

Мы видим, что снижение открытого интереса к фьючерсам Comex Gold до годичного среднего значения - признак того, что большая часть необходимой ликвидации долгих позиций уже выполнена. С технической точки зрения следующий ключевой уровень поддержки может оказаться на уровне 1300 долл. за унцию. Уровень, который нужно удерживать для поддержки оптимистичных настроений, составляет 1285 долларов за унцию, а прорыв выше 1343 долларов за унцию может говорить о возобновлении стремления к недавним максимумам.

IMG_263

Источник: Saxo Bank

Слабость позиций промышленных металлов также негативно повлияла на серебро, и соотношение золота и серебра превысило 80 лишь четвертый раз за 20 лет. Палладий - еще один металл, которому повредило отвращение к риску. Сочетание низкой ликвидности и очень высокой спекулятивной длинной позиции впервые с сентября показало свое превосходство над платиной, вернувшейся на бесприбыльный уровень.

 

Истоник: Saxo Bank