Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку до 18% годовых, но при этом риторика регулятора была жесткой. Многие аналитики прогнозируют дальнейшее повышение ставки, не видя в таких условиях перспектив для формирования восходящего тренда по Индексу Мосбиржи. В обозримой перспективе вложения в депозиты и облигации могут принести гораздо больший доход, чем рынок акций, сообщает expert.ru.
Фото: Евгений Филиппов/Эксперт
Ожидаемая ставка
Варианты повышения ключевой ставки до 17% или до 19–20% на сегодняшнем заседании совета директоров ЦБ рассматривались аналитиками, но вероятность таких исходов событий оценивалась как незначительная. Базовым сценарием было все-таки повышение «ключа» до 18%.
Все ждали пресс-релиза регулятора и его обновленного среднесрочного прогноза, на основе которых можно будет делать выводы относительно дальнейшей денежно-кредитной политике (ДКП).
«Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», — заявил ЦБР в своем релизе, однозначно давая понять, что говорить о завершении цикла ужесточения ДКП еще рано.
ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке на этот год до 16,9–17,4% с 15–16%. С учетом того, что с 1 января по 28 июля 2024 г. средняя ключевая ставка равнялась 16,0%, с 29 июля до конца 2024 г. средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,0–19,4%, говорится в материалах регулятора.
Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк обратила внимание, что в апрельском макропрогнозе самый «мягкий» вариант траектории ключевой ставки в базовом сценарии ЦБ РФ допускал ее снижение до 12% к концу 2024 г., до 7–8% к концу 2025 г. и до 6% к концу 2026 г. «Сейчас наиболее оптимистичная траектория, построенная по тем же точкам (на конец 2024 г., 2025 г. и 2026 г.) может выглядеть как 18% — 11% — 9%, наиболее жесткая — 20% — 11,5% — 10,5%», — сказала она.
«Мы ожидаем, что Банк России на ближайших заседаниях — 13 сентября или опорном заседании 25 октября — снова повысит ключевую ставку на 200 б.п., до 20%», — заявил «Эксперту» главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. При этом он не ожидает снижения ставки в ближайшие кварталы. «Мы полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине 2025 года, когда инфляция будет устойчиво замедляться в направлении целевых 4%», — добавил он.
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов в беседе с «Экспертом» высказал мнение, что начало цикла смягчения денежно-кредитной политики Банка России стоит ожидать не ранее второго или третьего квартала 2025 г., когда фактор сезонности сможет оказать существенное давление на темпы роста потребительских цен в стране.
Более оптимистична Наталья Ващелюк, которая полагает, что вопрос о снижении ключевой ставки может вернуться в повестку Банка России в конце 2024 г. — первом квартале 2025 г. «Смягчение денежно-кредитной политики ожидаем в феврале-марте 2025 г. Ориентир по ключевой ставке на конец 2025 г. оставляем неизменным на уровне 13%», — сказала «Эксперту» она.
Стало очевидно, что в условиях высоких процентных ставок экономики предстоит жить очень длительное время, и инвесторы отреагировали на это распродажей акций и ОФЗ.
Высокая ставка всегда негативна для рынка акций, поскольку увеличивает затраты эмитентов на обслуживание долговых обязательств, а также снижает привлекательность дивидендов, доходность которых (отношение размера выплат к цене акции) проигрывает банковским депозитам.
Индекс уходит вниз
За первые три часа после публикации материалов ЦБ Индекс Мосбиржи проседал более чем на 2,5%, уходя ниже психологически важной отметки 3000 пунктов.
При этом практически так же подорожали акции Московской биржи. Мосбиржа традиционно считается главным бенефициаром высокой ключевой ставки, поскольку половину, а то и больше своего дохода Биржа получает от размещения на денежном рынке временно свободных средств. С повышением «ключа» эта статья дохода увеличится.
Перспективы дальнейшей динамики рынка акций ухудшились. Теперь аналитики уже практически не рассматривают сценарии сильного роста Индекса Мосбиржи, впрочем, не видя и поводов для его существенного снижения.
«С учетом укрепившегося рубля и снижения цен на нефть, можно ожидать дальнейшей просадки индекса к локальным минимумам в районе 2900. В целом мы придерживаемся прогноза сохранения в ближайшем будущем боковика по Индексу Мосбиржи в диапазоне 2850–3160 пунктов. Для существенной переоценки индекса вверх нужно ослабление рубля и, соответственно, пересмотр ожиданий по прибыли экспортеров из-за этого», — заявила «Эксперту» руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.
«Инвесторам лучше придерживаться защитной стратегии и выбирать депозиты, фонды ликвидности и облигации с плавающим купоном. Эти инструменты позволят получать 18–20% годовых в рублях», — советует Михаил Васильев.
Скорее всего, многие подобных рекомендаций послушаются, и будут направлять новые инвестиционные ресурсы, в том числе поступающие дивиденды по акциям, в консервативные малорискованные инструменты. Это значит, что заметного притока свежих денег на рынок акций не будет, а без него никакого серьезного роста Индекса Мосбиржи не случится.
После наблюдавшейся с прошлого четверга попытки развернуться вверх, возобновил снижение Индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий динамику цен наиболее ликвидных ОФЗ с постоянным купоном.
«Доходности „длинных“ ОФЗ выросли на 20–40 б.п. Вероятно, существенный пересмотр прогноза ключевой ставки, включая возможность ее дополнительного повышения в 2024 г., превзошел ожидания рынка», — прокомментировала Наталья Ващелюк реакцию на ставку облигационных трейдеров.
Теперь новые госбумаги Минфину придется размещать по более высоким ставкам, которые поднимутся пропорционально «ключу».
Ожидания длительного срока сохранения жесткой ДКП приведут к повышению процентов по долгосрочным вкладам.
«Можно ждать повышения ставок по долгосрочным вкладам со сроком размещения средств 2–3 года, которые в ожидании смягчения „ключа“ пока предлагают более низкие доходности. Текущие высокие ставки в районе 18–19% по кратко- и среднесрочным депозитам уже во многом отражают ожидавшееся повышение ключевой ставки. Представляется, что в ближайшее время ставки по вкладам до года сильно не изменятся, а новую волну повышения доходности по депозитам можно ждать ближе к середине сентября», — заявил «Эксперту» заместитель директора департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» (Группа IDF Eurasia) Вадим Шамин.
Это еще раз говорит о том, что рынку акций будет трудно конкурировать с депозитами и облигациями в борьбе за новые инвестиционные средства.
Рубль живет по своим правилам
«Утром 26 июля рубль укреплялся перед оглашением решения Банка России по ключевой ставке. Курс юаня снижался до отметки 11,67 руб. — минимум с 26 июня. Но после оглашения решения ЦБ курс рубля стал демонстрировать ослабление против ключевых валют. Курс юаня поднялся до 11,86 руб. Это очень необычная реакция валютного рынка после такого значительного повышения ставки. После того как торги долларом и евро переместились на внебиржевой рынок, а Центробанк закрыл информацию по нему, рубль стал жить по каким-то своим правилам», — описал ситуацию на валютном рынке аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.
На ослабление рубля в обед пятницы могли повлиять такие факторы как завершение активной фазы подготовки к уплате налогов и дивидендов, полагает Наталья Ващелюк.
Не исключено также, что крупные спекулянты по факту состоявшегося события зафиксировали прибыль, заработанную на небольшом укреплении курса рубля в последние три дня.
В целом все аналитики отмечают, что высокая ставка будет оказывать поддержку национальной валюте, поскольку сдерживается спрос и повышается привлекательность рублевых инструментов. Руководство ЦБ РФ регулярно подчеркивает роль высокой ставки в стабилизации курса рубля, напоминает Вадим Шамин.
Он ждет, что до конца месяца курс доллара будет преимущественно держаться в диапазоне 85,0–88,0 руб., евро — 92,5–95,0 руб., юаня — 11,5–12,0 руб. Ближе к осени курс рубля может несколько просесть — до 88–90 руб. за доллар.
Не исключает умеренного ослабления рубля к осени и Александр Потавин. Свои опасения он аргументирует снижением цен на нефть в последнее время, снижение экспорта нефти Россией в рамках исполнения соглашений ОПЕК+, активизация борьбы ЕС с так называемым «российским теневым флотом».
Однако без внешних шоков серьезной девальвации рубля не произойдет, поскольку и население, и корпорации продолжат размещать свободные средства в рублевые активы. При таких процентных ставках по рублю покупка долларов и юаней в инвестиционных целях выглядит неинтересной.
Автор Борис Соловьев
Источник expert.ru