Редакция Digital Business мы подготовила большой разбор валютного рынка с Русланом Султановым, известным экономистом и автором популярного Telegram-канала Tengenomika.
Источник: www.pexels.com
В этом интервью попытались понять логику тенге в 2026 году, хотя многие уже просто пасуют перед смелыми прогнозами. Обсудили с нашим собеседником: почему доллар по 520 оказался ловушкой, каким будет курс до конца года — и стоит ли верить в курс по 600.
Что делать тем, кто купил дорогой доллар
В начале года на рынке царила нервозность, и многие поддались этим эмоциям, закупив валюту по 520-530 тенге. Сегодня, когда курс откатился до отметки 465 (по состоянию на 6 апреля), эти люди оказались перед сложным выбором.
«Важно понимать, что в этой ситуации вопрос не про курс и не про «удачно или неудачно купили». Вопрос про то, как дальше принимаются решения. Потому что покупать доллар на пике паники и потом искать точку выхода на минимуме — это, к сожалению, довольно классическая инвестиционная стратегия у наших граждан. И, как правило, она работает стабильно в одном направлении. Надо, конечно, быть аккуратнее с подобными решениями, но это вполне понятная реакция — никому не верить», — говорит Руслан Султанов.
«Верните деньги!»
Когда капитал тает на глазах, первой реакцией становится желание «отыграться». Однако рынок живет по своим законам.
«Сейчас многие пытаются ответить себе на вопрос: «Как вернуть потерянное?». Но рынок на такие вопросы обычно не отвечает. Он отвечает на другие: про фундамент, ставки и баланс спроса и предложения. И это осложняет у людей понимание – как вернуть. Здесь нужно разделять несколько факторов. Первое — валюта расходов. Если доходы, траты и обязательства в тенге, то держать весь объем в долларе после укрепления курса — это продолжение ставки на один сценарий», — говорит собеседник.
Чтобы сейчас оправдать сидение в валюте, тенге должен буквально обрушиться:
«При текущих ставках тенговый депозит дает доход, который сложно игнорировать. Чтобы доллар его перекрыл, нужен не просто рост, а довольно уверенная и продолжительная девальвация. То есть не «когда-нибудь отрастет», а вполне конкретная макроэкономическая динамика.
Плюс смотрим на горизонт. Если деньги нужны в обозримом будущем, зависимость от курса становится еще более чувствительной», — говорит экономист.
Вместо эмоциональных метаний эксперт предлагает перейти к рациональному управлению портфелем. Сейчас баланс — единственный способ перестать зависеть от колебаний графика.
«Рациональный подход здесь — корректировка структуры. Полный выход из валюты за один день — это та же эмоция, просто с противоположным знаком. Более взвешенное решение — частично перераспределить средства:
- часть перевести в тенговые инструменты и зафиксировать высокую ставку,
- часть оставить в валюте как страховку.
Меняем тактику
Поэтому речь не о запрете или разрешении держать валюту, а о балансе. Иначе говоря, задача сейчас не «выиграть у курса», а перестать играть с ним в догонялки и выстроить структуру сбережений, которая работает вне зависимости от того, куда он пойдет дальше», — советует специалист.
Кто «заливает» рынок долларами
Объемы торгов на бирже достигли внушительных $6,7 млрд. При этом Нацбанк официально снизил активность. Возникает вопрос: откуда на рынке столько валюты и не наступит ли дефицит к лету?
«Сам по себе высокий объем торгов — не некая аномалия, а отражение того, что на рынке сейчас больше участников, чем обычно, и у каждого своя мотивация. Искать одного «таинственного продавца долларов», который заливает рынок, звучит эффектно, но, как правило, не очень продуктивно. Сейчас мы видим не один источник предложения, а несколько, которые просто совпали по времени», — уверен экономист.
Он добавляет, что высокая ставка в тенге заставляет даже самых убежденных валютных оптимистов пересматривать свои активы.
«Например, компании продают валюту под налоги, дивиденды и текущие расходы. Это довольно стабильный поток. В другой ситуации — это поведение. Так, при высокой доходности тенговых инструментов часть игроков вполне рационально пересматривает структуру ликвидности. Когда можно заработать на ставке здесь и сейчас, желание «просто подержать доллар» становится менее убедительным.
Есть еще институциональные и внешние участники. Если они видят сочетание доходности и относительной стабильности курса, они тоже могут временно заходить в тенговые активы. Причем исключительно из прагматических соображений — заработать. Речь идет не о каком-то одном источнике, который сегодня есть, а завтра исчезнет. Это, скорее, наложение нескольких потоков, которые усиливают друг друга. Иногда рынок просто складывает факторы, и это выглядит как «кто-то крупный продает», — говорит собеседник.
Как долго продлится этот тренд
Руслан Султанов признает, что лето может изменить расклад сил.
«Надо признать, что часть текущих факторов по своей природе временная. Налоговый цикл не длится бесконечно. Разовые продажи валютной ликвидности тоже заканчиваются. И, что важно, ожидания участников меняются быстрее, чем фундамент. Поэтому да, к лету баланс может стать менее перекошенным в сторону предложения. Но здесь важно не впадать в зеркальную крайность и не ждать автоматического разворота курса», — рекомендует специалист.
Итог текущей ситуации на бирже — временное совпадение факторов, которое вскоре сменится более нейтральным движением.
«Поэтому я бы не воспринимал нынешний объем предложения валюты как гарантированно устойчивый до конца года. Как я сказал, к лету рынок станет менее перекошенным в сторону предложения. Это подтверждается прогнозом независимого Национального Бюро Экономических Исследований. Но это не значит, что его исчезновение автоматически вызовет резкую девальвацию. Скорее речь идет о том, что по мере ослабления временных факторов курс может вернуться к более нейтральной, фундаментально сбалансированной траектории», — прогнозирует экономист.
Реален ли доллар по 570
Тенговые депозиты с их 20% перед долларом планку задрали сильно. Чтобы валюта стала выгоднее вклада, курс должен улететь выше 560 тенге. И вот что по этому поводу говорит эксперт:
«На текущий момент я бы НЕ рассматривал рост до 560-570 тенге как наиболее вероятный сценарий. Такой уровень предполагает уже не просто обычное ослабление тенге, а довольно сильный девальвационный импульс.
Вопрос не в том, «верим или не верим» в курс 560. Вопрос в том, какой сценарий считаем базовым, а какой — стрессовым. Потому что рынок, как правило, не обязан оправдывать ожидания, особенно если они построены на желании «отыграться». Чтобы доллар за год вырос до 560-570, ему нужно не просто подрасти — ему нужен достаточно сильный импульс. Не колебание, а именно изменение условий.
3 фактора
Можно назвать несколько базовых факторов, потенциально влияющих на столь значительное изменений условий:
- Ставка. При текущей доходности тенговых депозитов в районе 20%, доллару нужно не просто движение, а устойчивое ослабление тенге. «Иначе математика не сходится».
- Пока доходность в тенге остается высокой, она служит естественным тормозом для роста валютного спроса. В нынешних условиях тенговый вклад выглядит для рядового гражданина гораздо предсказуемее.
- Внешний фон. Для такого уровня курса обычно требуется либо серьезное снижение цен на сырье, либо общее давление на валюты развивающихся рынков.
- Внутренние потоки. Сейчас часть спроса на доллар сдерживается именно высокой доходностью в тенге. Это не те условия, при которых рынок сам по себе разгоняется вверх.
«Поэтому я бы аккуратно относился к цифрам 560-570 как к «рабочему ориентиру». Это скорее сценарий, при котором совпадает несколько негативных факторов. Такие сценарии, конечно, возможны, но обычно они приходят вместе с другими эффектами, которые уже никому не нравятся», — однозначно отмечает Руслан Султанов.
Куда пристроить 5 миллионов тенге — совет для читателей Digital Business
Когда речь зашла о личных финансах, Руслан Султанов сразу отметил: советы «все в тенге» или «все в доллар» одинаково опасны. Он призвал ориентироваться на личные цели и принцип диверсификации:
«Я бы не советовал класть всю сумму в один инструмент и тем более принимать решение по принципу или только тенге, или только доллар. Для частника главная задача не угадать идеальную точку, а собрать устойчивую структуру сбережений под свои цели, сроки и потребность в ликвидности. Если это человек, активно зарабатывающий на операционной деятельности (к примеру торговец), то, вероятно, ему в моменте могут понадобиться эти средства и тогда лучше положить их в высоколиквидные инструменты, чтобы при необходимости быстро иметь наличные средства в кармане», — советует экономист.
Другие могут применять долгосрочные инвестиции в ценные бумаги:
«Если же это человек, который может не трогать средства годами, то, возможно, лучше инвестировать их в ценные бумаги с приемлемым соотношением риска и доходности. Если же вы небольшие суммы пока откладываете — как большинство наших граждан — то первоначально подойдет тенговое накопление на депозите», — прямо говорит эксперт.
Полный уход в тенге
По словам Руслана Султанова, это еще одна крайность:
«Наша экономика, как ни старайся, остается зависимой от внешнего фона. Поэтому, держать часть в валюте — это не про «заработать на долларе», а про не удивляться потом, когда ситуация пошла «не по плану». Поэтому отвечу скучно и стандартно — разделить сумму. Часть разместить в тенговом депозите, зафиксировав текущую ставку. Часть оставить в валюте как страховку. При необходимости — добавить ликвидную подушку, если деньги могут понадобиться быстро», — говорит специалист.
600 тенге за доллар или 450 — что реальнее?
В теории курс может улететь к любой отметке, но за каждым экстремальным значением стоит конкретный экономический триггер.
«К уровню 600 тенге за доллар курс обычно не приходит сам по себе. Наиболее реалистичный вариант — сочетание внешнего шока и внутренней переоценки риска: например, резкое падение нефти, глобальный уход инвесторов в доллар, рост спроса на валюту внутри страны и ослабление текущей поддержки со стороны высоких тенговых ставок. Обратная сторона тоже понятна: для движения к 450 нужен устойчивый приток валюты, сильная экспортная выручка, высокая нефть и сохранение привлекательности тенговых инструментов», — объясняет экономист.
Сейчас, по словам нашего собеседника, ситуация выглядит устойчивой:
«Базовая ставка Нацбанка остается на уровне 18%, а продажи валюты из Нацфонда в марте составили $400 млн. При этом их доля в общем объеме торгов была лишь около 6%. Иными словами рынок сейчас поддерживается не только государственным предложением валюты, но и более широкими потоками», — подсказывает Султанов.
Самый реалистичный фактор
Если говорить совсем предметно, то самый реалистичный фактор резкого ослабления тенге сегодня – разворот внешней конъюнктуры.
«Например, если нефть резко пойдет вниз после нынешнего всплеска или мировой рынок начнет массово уходить в защитные долларовые активы. Сейчас, наоборот, нефтяной рынок переживает сильный геополитический шок: Brent поднимался выше $109 за баррель, а в марте показал крупнейший месячный рост за десятилетия на фоне конфликта вокруг Ирана и рисков для поставок через Ормузский пролив. Это, скорее, фактор поддержки тенге, а не его обвала.
Соответственно:
Путь к 600 тенге за доллар США: стоит связывать прежде всего с резким ухудшением внешней среды после текущего нефтяного эпизода,
Путь к 450 тенге за доллар США: связываем с сохранением дорогой нефти, сильного предложения валюты и высокой доходности по тенге. Иными словами, оба уровня возможны как стрессовые крайности, но ни один из них я бы не назвал естественной траектории рынка по умолчанию», — объясняет Султанов.
Каким будет курс в апреле и декабре
Прогнозы, как говорят многие наши собеседники, — дело неблагодарное, но инвесторам нужны ориентиры. Султанов опирается на данные коллег, которые в марте продемонстрировали высокую точность попадания в реальные цифры.
«Я с доверием отношусь к прогнозу коллег из независимого Национального Бюро Экономических Исследований. Согласно их прогнозу, в апреле 2026 года ожидаемый курс USD/KZT в базовом сценарии составляет 479,6 тенге за доллар США. При этом сценарный диапазон на апрель достаточно широкий:
- оптимистичный сценарий предполагает курс на уровне 462,1 тенге за доллар США,
- пессимистичный – 497,0 тенге за доллар США.
Такой разброс отражает сохраняющуюся неопределенность на валютном рынке, где на курс одновременно влияют высокая ставка внутри страны, динамика экспортной выручки, поведение участников внутреннего рынка и внешняя сырьевая конъюнктура», — говорит Руслан Султанов.
Долгосрочный тренд до конца года выглядит как постепенное, плавное ослабление тенге, без резких рывков, но с возвращением к более привычным фундаментальным значениям.
«Если говорить о траектории до конца 2026 года, то в базовом сценарии по оценкам Нацбюро ожидается постепенное ослабление тенге после более крепких значений весеннего периода.
- На конец года прогноз составляет 508,4 тенге за доллар США,
- В оптимистичном сценарии курс к декабрю может сложиться на уровне 490,8 США,
- пессимистичный сценарий допускает ослабление до 526,0 тенге за доллар США.
Иначе говоря, базовый прогноз не предполагает резкой девальвации как основной траектории, но и не исходит из того, что текущее укрепление тенге сохранится без изменений до конца года», — подчеркивает специалист.
Почему экономист верит в этот прогноз
Султанов подчеркивает, что его личное доверие к этим цифрам подкрепляется статистикой прошлых периодов, где аналитики Нацбюро оказались практически провидцами:
«Например, в базовом сценарии на март они ожидали среднемесячный курс на уровне 496,9 тенге за доллар США, в оптимистичном – 479,5 тенге за доллар США, в пессимистичном – 514,4 тенге за доллар США. Фактический среднемесячный курс по итогам марта сложился на уровне 488,6 тенге за доллар США.
Отклонение от базового сценария составило всего 1,7%, или 8,4 тенге, что для валютного рынка является весьма близким попаданием. На мой взгляд, это один из наиболее точных прогнозных результатов на казахстанском рынке. Поэтому внимательно слежу за их прогнозами и сравниваю их эффективность с реальными показателями», — заключил собеседник Digital Business.
Автор Сергей Никитин
Источник digitalbusiness.kz